ÖYLESİNE BİR DEĞERLENDİRME, BOŞ LAF BELKİ DE…

Paylaşın

http://www.serinadericiyan.com/2018/05/23/oylesine-bir-degerlendirme-bos-laf-belki-de/

25 yıllık piyasa geçmişimde, ilk kez dalgalı kur rejimindeyken finansal piyasalar kaosuna sürüklenmekteyiz. 1994 ve 2001 finansal krizlerinde, sabit kur rejimi uygulanıyordu. Kur belli bir seviyede baskılanırken, faiz serbest uçuştaydı. Böylece, 94’te %1000 (bin), 2001’de de %7000 (yedi bin) gecelik faiz gördükten sonra pes eden politika yapıcılar, bir (ya da birkaç) devalüasyon patlatınca, 94’te USD/TL 3 ayda yaklaşık 3 katına, 2001’de de bir gecede %50 artıp, 8 ayda da 2,5 katına çıkmıştı.

Şimdi dalgalı kur rejimindeyken, durum tam tersi. Faiz belli bir seviyede baskılanırken, kur serbest uçuşta. Zaten, matematiksel olarak, birinin serbest olması lazım; buna, bizim yönetim bile engel olamaz. Ha, 300-500 milyar USD döviz rezervi olur, o zaman belki. Hoş, o zaman da zaten bu durumda olmazdık ya, neyse.

Devalüasyon (devaluation) ya da dalgalı kur rejimindeyken daha doğru tabirle, TL’deki değer kaybı (depreciation) kendiliğinden gerçekleştiğine göre, bu sefer de politika yapıcıların pes edip faizleri yükseltmesi gerekiyor. Ama öyle az buz değil; tıpkı eski düzende devalüasyon yapar gibi, bir anda çok şiddetli bir artıştan bahsediyorum.

Zaten, tahvil faizlerimizin geldiği nokta, bize bir yol gösteriyor. Zira, ısrarla bulunduğu yerde baskılanan faiz, TCMB’nin gecelik borç verme faizi sadece. Tahvil faizleri ise piyasada arz-talebe göre belirleniyor, TCMB’nin kararıyla değil. Peki kaç bunlar? 2 yıllık tahvil %17’nin üzerinde, 5 yıllık %16’nın üzerinde, 10 yıllık da %15’te. Kanaatimce, TCMB faizi, 2 yıllık tahvil faizinin altında kaldığı sürece, piyasayı tatmin etmeyecek. Geldiğimiz noktanın anomalisi gereği, yeterli bir faiz artışının, zannedilenin aksine, uzun vadeli tahvil faizlerini bir miktar aşağı getireceğini de dikkate alarak, 2,5-3 puandan az bir artışın yeterli olmayacağını düşünüyorum; o da şimdilik…

Günlerdir hep birlikte tartışıyoruz, ‘kurdaki artış bizden mi kaynaklanıyor yoksa yurt dışındaki gelişmelerden (doların Dünya’da güçlenmesi, ABD tahvil faizlerinin yükselmesi vb.) mi’ diye. Artık bunun hiçbir önemi yok bana kalırsa. Sebep her ne olursa olsun, ihtiyaç net, ihtiyacı karşılaması gereken merci de…

Paylaşın

Paylaşın

http://www.serinadericiyan.com/2018/05/23/oylesine-bir-degerlendirme-bos-laf-belki-de/